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　　公司致力于生豬產業鏈一體化經營，戰略進軍養殖領域，業績極具彈性。9月份飼料銷量實現高增長，產品結構繼續改善，未來有望充分受益養殖后周期，“增持”評級。

　　投資要點:

　　維持“增持”評級。公司致力于生豬產業鏈一體化經營，戰略進軍養殖領域，業績極具彈性;合資設立并購基金，推進肉品加工業務轉型升級。預計2016-18年公司EPS分別為0.48/0.64/0.84元（均維持不變），目標價18元，“增持”評級。

　　飼料銷量增速逐季加快，充分受益養殖后周期。公司主動調整銷售策略，將銷量增長放在首位，成效顯著。據草根調研，我們預計9月份公司銷量環比增長約20%，同比增長超過40%。伴隨生豬存欄逐步回升，公司銷量增速有望繼續提升，預計2016-17年公司飼料銷量分別為350/440萬噸。

　　高端料占比提升顯著，產品結構更趨完善。公司針對規模養殖戶加大營銷力度，豬前端料同比實現高增長，占豬料的比重提升至15%。

　　同時，若公司完成收購深圳比利美英偉（以教保料等高端產品為主，銷售區間集中在華南、華北地區），將進一步完善公司產品結構、實現銷售區域互補。

　　養殖業務享受行業高景氣，未來極具成長性。公司通過并購、“公司+家庭農場”等形式，積極擴張養殖產能。截至6月末，公司生產性生物資產較年初增長64%，預計2016-17年生豬出欄約25/60萬頭。

　　風險提示:豬價波動風險、疫病風險、食品安全等。