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　　2014年中報：上半年生豬養殖行業深度虧損

　　2014年1-6月,收入6.52億元,同比-23.5%;綜合毛利率9.7%,同比降15.4個百分點;凈利-1.47億元,凈利率-22.5%,同比27.3個百分點;歸屬母公司凈利-1.47億元,EPS為-0.16元,其中1-2季度歸屬母公司凈利-0.83、-0.64億元,2014Q1-Q2公司和整個生豬養殖行業均陷入深度虧損。1-9月業績預告:對應2014年6-9月歸屬母公司凈利6276至9276萬元。

　　豬價上漲幅度超市場一致預期概率大

　　當前的存欄數據已處于極低水平,2014年6月生豬和能繁母豬存欄數42,895萬頭和4,59萬頭,相對上一輪低點(2010年中期)-1.1%、+0.3%。后備母豬補欄仍低,從草根數據來看,2014Q1小母豬銷售同比下降50-60%,而4月生豬價格上漲至今,后備母豬補欄仍未恢復至合理值。我們對2014年、2015年生豬價格高點預測為16-17元/kg、19-20元/kg,對豬價回升持樂觀判斷。

　　公司產能快速擴張

　　2010年9月IPO募資凈額10.9億元、2014年1月增發募資7.9億元、此次公布15.2億元定增方案,其從2011年進入大幅產能建設期,2012年初至2013年末凈增加固定資產和在建工程合計23.9億元(未計算折舊),這支撐公司產能快速增長,預計2014/15/16出欄161/238/330萬頭(包括生豬、仔豬、種豬)。

　　風險提示

　　畜禽養殖行業面臨食品安全、疫病、環境污染等風險,并且養殖用地日益緊張;產能快速擴張面臨較大的資金需求;下游屠宰加工業務低于預期風險。