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　　公司發布業績快報，13年實現收入39億元，歸母凈利潤1.7億元，同比分別增長17%、58%,完全符合我們預期。利潤增速大幅高于收入主要源自疫苗受市場化銷售大幅增長影響增速快于飼料。14年由于重點省份招標價上漲及三價苗進入春防招標，招標苗持續增長，奠全年業績之基。市場苗進入第二年，全面放量，河南區域將成為新的增長極。禽流感懸浮、豬瘟E2下半年有望先后上市，未來三年業績有望繼續高增長，預計13-15年EPS分別為0.39、0.52、0.76元，按14年30倍，給予目標價15.6元，維持“強烈推薦-A”評級。

　　13年全年凈利潤為1.71億元，同比增長58%,完全符合我們預期。公司發布業績快報，13年實現收入39億元，營業利潤1.76億元，歸母凈利潤為1.7億元，同比分別增長17%、47%、58%,EPS0.42元，完全符合我們預期。

　　三大板塊均有增長，市場苗是*亮點。飼料、疫苗、植物蛋白三大板塊雖然均有所增長，但幅度差異較大。公司主要收入來源飼料業務（占比七成）受養殖盈利影響增速較低，而利潤的*來源疫苗業務（占比六成）市場化銷售大幅增長（市場苗13年實現收入8000萬元，同比增長近4倍為*亮點），這也是收入增速遠低于利潤增速的原因。植物蛋白業務由12年虧損近2000萬元，大幅反轉至盈利近1000萬元。

　　招標苗持續增長典全年業績之基。14年招標基本接近尾聲，大部分省份價格維持穩定，個別省份價格上漲，特別是公司的重點省份山東省招標價格大幅上漲，三個口蹄疫苗公司均進入招標，其中兩個O型滅活苗、O-亞洲I型招標數量第一，價格較13年同比分別增長56%、43%。同時公司的牛羊三價苗正式進入春防招標，三價苗目前主要是天康和金宇兩家企業生產，競爭相對不激烈。由于A型已經成為口蹄疫主流疫情，并且三價苗均價約為二價苗兩倍，我們認為將是今年招標苗增長的*貢獻者。

　　市場疫苗高增長無憂，全年收入預計達到2億。市場苗銷售第一年主要是在大的養殖企業（如溫氏）進行，且前期大量是處于試用階段，第二年試用比例會降低，采購比例會提高，并且由于大的養殖企業很好的示范效應，會帶動周邊很多中小型養殖場，因此真正收入增速最快的應是第二年。繼去年成功進入溫氏、中糧、正邦等大型養殖企業后，今年公司正式進入雙匯，河南區域有望成為繼廣東之后的第二大增長極。