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　　公司公布2013年中報，業績符合預期。報告期內，公司實現營業總收入17.2億元，同比增長6.8%;實現凈利潤7050萬元，同比增長17.4%;實現EPS0.16元，完全符合我們此前的預期。公司預計1-9月實現凈利潤0.92-1.19億元，同比增長0%-30%。同時，公司與控股股東天康集團擬按現有股權比例共同對子公司新疆天康畜牧科技有限公司增資，用于擴大其生豬養殖規模及肉制品加工產能，公司出資部分合計1.13億元，增資完成后，公司持股比例仍為44.4%。

　　飼料業務：銷量同比增長約8-10%,三季度增速有望加快。上半年，受H7N9禽流感、生豬價格下跌的影響，飼料行業景氣度下滑，新疆以外（主要是河南市場）飼料銷量同比下滑約20%,但新疆地區豬價走勢平穩，且未受到禽流感沖擊，上半年新疆地區飼料銷量同比增長約20%。預計上半年飼料銷量合計超過40萬噸，同比增長8-10%。近期，畜禽產品價格上漲，養殖利潤環比好轉，飼料行業景氣度有所回升，預計三季度飼料銷量同比增速回升至10%-15%。

　　動物疫苗：直銷疫苗收入大幅增長，成為業績新增長點。預計公司上半年直銷動物疫苗銷售收入達到5300萬元，同比增速超過150%（但由于部分銷售還未確認為收入，實際入賬收入預計約3500萬元），其中，收入的80%以上來源于藍耳病基因缺失弱毒疫苗。我們預計，公司全年直銷疫苗銷售收入將超過1億元，推動全年動物疫苗產品總收入同比增長12-15%。未來兩年，隨著直銷疫苗市場的開拓，以及口蹄疫疫苗懸浮培養項目投產（13年7月已部分投產，14年中期全面投產），圓環疫苗上市（14年底或15年上半年），預計公司動物疫苗業務收入將快速增長。

　　生豬養殖：區域優勢明顯，加快擴大規模。子公司天康畜牧是新疆*的生豬規?；B殖和屠宰加工企業之一。由于新疆自治區豬肉采取“定點、定額”供應的原則，近年來豬價一般較全國均價高15-20%。而新疆玉米成本較低，養殖效益明顯高于國內平均水平。天康畜牧12年生豬出欄量20萬頭，共實現利潤5000余萬元。預計今年出欄量25-30萬頭，未來有望逐步擴大到50萬頭。

　　維持“增持”評級。我們預計公司13-15年主營業務收入分別為36.9/43.0/52.6億元，凈利潤分別為1.50/2.00/2.60億元，對應EPS0.35/0.46/0.61元（原預測為0.30/0.40/0.58元），市盈率24/18/14倍，基于對公司未來各子業務板塊業績穩定增長的信心，維持“增持”評級。