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　　三足鼎立的國內凍精企業已破產一家，天山生物在疆外的市場份額可期待

　　目前A股市場上，主要從事與“牛”相關業務的有兩家，一家是剛上市的天山生物，另外一家是福成五豐。前者處于產業鏈的上游，決定著牛養殖的質量，后者處于下游，主要靠賣牛肉為生。

　　天山生物依托凍精業務

　　2012年4月25日，天山生物登陸創業板，成為良種繁育行業*一家上市公司。

　　處于畜牧業源頭環節的天山生物，主要從事牛的品種改良業務，提供優質凍精、胚胎等遺傳物質及相關服務。

　　2008年至2010年，天山生物營業收入分別為2230萬元、3371萬元、5252萬元，復合增長率53.5%;凈利潤分別為511萬元、1042萬元、2244萬元，復合增長率109.56%。公司主要產品為優質種公牛凍精，包括奶牛、肉牛及乳肉兼用牛的主要品種。

　　凍精業務是公司主要收入來源，2010年占比營收68%，占比利潤88%。2008年到2011年前三季度，公司綜合毛利率穩定在60%左右。

　　凍精業務又分為普通凍精業務和性控凍精業務。性控凍精的應用可以控制牛后代的性別，從而改良牛群品種，同時實現快速擴群的效果。2011年公司開始涉足性控凍精領域，前三季度收入693萬元，占營收的12.14%。

　　前幾年性控凍精的需求只有幾十萬劑，去年已增至130萬劑。國內有性控凍精技術專利授權企業只有大慶、內蒙古賽克星和天津XY3家，其中天津XY已破產。目前公司與大慶公司合作開展這項業務。

　　天山生物計劃將7839萬元投入牛性控冷凍精液生產與開發項目，該項目達產后將實現年產45萬劑性控凍精，每年實現銷售收入8100萬元。

　　公司凍精銷售的主要渠道是靠良種補貼招標。2011年前三季度，良種補貼凍精銷售數量達232.2萬支，單價為11.86元，實現銷售收入 2753.93萬元，占凍精收入比例的74.81%。而非良種補貼凍精售出35.49萬支，創收927.39萬元收入占比25.19%，單價為26.13 元，比去年上漲474%。

　　因此，農業部的良種補貼政策對公司主營業務影響很大。近幾年凍精市場主要由國家招標采購主導，若國家取消該項補貼政策或調整良種補貼方式，公司的生產經營將受到重大影響。

　　種公牛是行業的核心競爭標的。2010年和2011年，天山生物入選農業部良種補貼項目的種公牛數量位居全國第一。

　　據天山生物相關負責人介紹，天山生物2支凍精的成功率是55%，800支進口凍精產400頭牛犢，其中有200頭公牛、200頭母牛，這200頭公牛當中10%-15%的概率后備種牛。

　　相比于歐美發達國家，我國的良種覆蓋率較低。以牛群為例，我國目前良種率不到50%，歐美畜牧業發達國家達95%;歐洲發達國家奶牛年單產量超過9噸，美國9.6噸，而我國只有4.8噸。低良種覆蓋率成為未來高品質凍精需求量的拉動力。

　　天山生物相關負責人曾表示，凍精產品在疆內市場的占比尚不足40%，還有一定的開發空間。另外，公司在疆外市場份額越來越大。

　　除生產和銷售優質種牛凍精外，公司還銷售副產品牛奶、公犢、種公牛和奶牛，其中2011年牛奶收入占比22.66%。

　　不過，天山生物的科研實力處于行業弱勢。

　　目前公司擁有全套德國米尼圖、法國卡蘇牛凍精生產線、自動控溫胚胎冷凍儀、滲透壓計等先進的凍精、胚胎生產設備。公司坦承，由于資金實力不夠，尚無法進行大規模的產品研發和技術研究。

　　作為A股首家動物育種型企業，天山生物在路演時受到廣大投資者的積極追捧。網上定價發行中簽率僅為0.9127%，超額認購110倍。網下有效申購獲得配售的比例為11.43%，認購倍數為8.75倍。按其發行價13元/股計算，結果超募1.5億元。

　　國泰君安的分析師認為，公司目前產量較為穩定，內延式增長較為平穩，如果公司進行外延式擴張，不排除有一定的投資機會。

　　福成五豐牛肉銷售下降6.5%

　　與處于上游的天山生物不同，福成五豐主營肉牛養殖、屠宰、加工及活牛和牛肉產品銷售。其中活牛及牛肉業務營收占比達到51.7%。

　　2011年，公司完成營業總收入5.2億元，較上年同期增加3.17%;毛利率12.38%，較上期提高3.13個百分點;凈利潤實現總額1,472.8萬元，較上年同期提高144.1%。

　　需要注意的是，雖然公司凈利潤扭轉了2010年虧損3340萬元的局面，但占公司主營業務收入45.96%的牛肉銷售降幅達到6.51%，影響公司主營業務收入同比降低約2.99%。

　　另外，活牛出口數量減少令利潤減少。福成五豐董秘宋寶賢曾表示，公司的出口產品主要是活牛，由于人民幣升值，原有的出口通道已經遠遠不能抵消貨幣比價的損益，因此公司2011年起減少活牛出口業務。

　　福成五豐曾購買三河福生投資有限公司等五位股東持有的福成肥牛餐飲管理有限公司全部股權，試圖完善公司產業鏈條，但以失敗告終。

　　公司的乳制品長期打不開市場，2011年乳制品僅占主營業務收入的1.36%。

　　福成五豐表示，2011年乳制品分公司推出并實施以珠三角地區、長三角地區、環渤海地區和北京地區為目標市場的“三加一”市場策略。

　　上述局面能否因此改變，尚需要時間觀察。