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　　1、雞苗價(jià)格走高，公司業(yè)績彈性大

　　近期隨著生豬價(jià)格快速上漲，肉雞作為替代品其價(jià)格也隨之上漲，并帶動(dòng)肉雞苗價(jià)格走高，目前全國均價(jià)已達(dá)3.7元/羽。公司目前產(chǎn)業(yè)鏈較短，利潤主要來自于肉雞苗和雞肉制品兩塊業(yè)務(wù)，其中雞肉制品業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)較低且相對(duì)穩(wěn)定，因此公司業(yè)績對(duì)肉雞苗價(jià)格最為敏感，肉雞苗價(jià)格上漲將帶動(dòng)公司盈利水平大幅提升。我們預(yù)計(jì)公司上半年雞苗平均價(jià)格約3.3元/羽，單羽利潤約1元/羽。

　　2、未來兩月雞苗價(jià)格仍將維持高位

　　從近幾年雞苗價(jià)格走勢(shì)來看，季節(jié)性波動(dòng)比較明顯。根據(jù)中國人的消費(fèi)習(xí)慣，在春節(jié)、國慶、中秋等節(jié)日期間雞肉消費(fèi)量較大，而肉雞養(yǎng)殖的周期為6-7周，因此在雙節(jié)到來之前的七八月份往往是養(yǎng)殖戶大規(guī)模集中補(bǔ)欄的時(shí)段，歷年看來這段時(shí)間雞苗價(jià)格都是一個(gè)高峰，考慮到今年又有豬肉價(jià)格的推波助瀾，我們認(rèn)為接下來兩個(gè)月肉雞苗仍會(huì)有不錯(cuò)的行情，公司業(yè)績的良好表現(xiàn)有望維持到三季度。

　　3、回收子公司股權(quán)，雞肉制品盈利好轉(zhuǎn)

　　由于肉雞苗價(jià)格波動(dòng)過大，單一業(yè)務(wù)難以保證公司業(yè)績穩(wěn)定，因此雞肉制品業(yè)務(wù)是公司將來穩(wěn)定和發(fā)展的重點(diǎn)。這塊業(yè)務(wù)主要是子公司蓬萊民和食品，公司原本持有民和食品75%股份，并于5月11日公告收購本來為外資新景乳業(yè)持有的25%股份，現(xiàn)民和食品已成為全資子公司。民和食品2010年凈利潤1645萬元，今年隨著公司屠宰規(guī)模的擴(kuò)大和雞肉價(jià)格進(jìn)入上漲周期，盈利能力也不斷提高。

　　4、增發(fā)完善產(chǎn)業(yè)鏈，下游業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大

　　公司已于今年4月18日公告定向增發(fā)預(yù)案，擬以不低于19.36元價(jià)格發(fā)行4500萬股，募集資金約8.4億元，用于4536萬羽肉雞養(yǎng)殖、3600萬羽肉雞屠宰和糞污處理沼氣提純壓縮三個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目完成后，公司肉雞養(yǎng)殖規(guī)模將從1000萬羽提高到5536萬羽，屠宰規(guī)模從2000萬羽提高到5600萬羽，養(yǎng)殖屠宰環(huán)節(jié)正好配套，規(guī)模的大幅擴(kuò)大，有助于改變目前公司業(yè)績嚴(yán)重依賴于肉雞苗價(jià)格，起伏過大的現(xiàn)狀，提升公司的盈利能力和業(yè)績穩(wěn)定性。目前公司增發(fā)方案已上報(bào)證監(jiān)會(huì)，預(yù)計(jì)不久就能獲批，對(duì)再融資的需求也讓公司做好業(yè)績的動(dòng)力更充足。

　　5、投資建議

　　維持“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33-41元:我們繼續(xù)看好未來兩個(gè)月雞苗價(jià)格，公司業(yè)績有繼續(xù)超預(yù)期的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2011-13年每股收益1.67、1.84、2.23元，給予2011年20-25倍PE，目標(biāo)價(jià)33-41元，維持“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　發(fā)生重大疫情，雞苗價(jià)格大幅波動(dòng)。