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　　報告起因：春節后禽畜類產品價格不跌反漲，近期出現加速上漲。最近2周仔豬、生豬和豬肉價格漲幅達到18.2%、3.1%和1.2%；春節后累計漲幅分別達到23.4%、7.4%和5.7%，構成了行業超預期因素；同期主要原料糧玉米、豆粕的漲幅僅為1.9%和-0.3%，養殖行業經營狀況在2010年下半年高景氣的情況下再度大幅上揚。

　　養殖行業景氣高位再上層樓，價格表現持續超預期。我們在前期的報告《看好油脂和畜禽養殖》及《景氣超預期，養殖面臨行業買點》中對于2010年下半年養殖行業的反轉都作了比較詳盡的描述，2010年上半年由于受到豬價低迷和玉米快速上漲的雙重擠壓，生豬養殖業經歷了長達5個月的低迷(豬糧比持續低于6，最低達到5以下)；從7月開始豬價出現了快速反彈，并在下半年持續上漲，而同期玉米、豆粕等原料糧漲幅去換，養殖行業景氣度快速回升，下半年的盈利不僅彌補了上半年的虧損，還獲得了很好的凈收益。從全年情況來看，我們認為2010年度是養殖行業景氣度中位偏高的一年。

　　2011年度養殖行業的景氣度將會在上一年度的基礎上繼續攀升。對于節后養殖產品價格的超預期走強，我們認為不能簡單地歸因于意外擾動因素，而應當放到一個更大的景氣上升周期的背景中來看。2010年上半年長時間的持續低迷，將生豬、母豬的存欄大幅削減(10年度生豬、母豬存欄量同比下降2.5%和3.3%)，這勢必影響到未來1年多時間的生豬供給。而豬價的上漲僅持續了半年多的時間，我們認為從10年度全年來看，都能夠保持樂觀。從養殖行業的本身的發展規律來看，大虧之后是大賺。產品價格及行業的景氣度是波動較大的，年度景氣有高有低，但是發生行業性虧損的年份比較少，并且一旦危機發生，大虧之后的必然大賺。以03年禽流感和06年SARS為例，在疫情爆發的幾個月中養殖行業會虧得很慘，產品價格下跌，需求突然下降。但是，危機過后產品價格和企業盈利情況會迅速反彈，不僅把危機發生時的虧損彌補回來，還能夠獲取較好的收益。我們認為，這種現象反映了養殖行業對于合理利潤的訴求，即不管價格、景氣程度如何波動，養殖業的利潤是有一個中樞的。

　　推薦標的：在行業中首推雛鷹農牧、新希望、圣農發展、正邦科技，建議關注民和股份、益生股份、華英農業以及大康牧業。

　　風險提示：大規模疫病風險。