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　　圣農發展（行情，資訊）（002299）本周發布公告稱，公司與美國萊吉士公司投資設立中外合資經營企業“福建福圣農牧發展有限公司”。合資公司設立時投資總額為33500萬元，注冊資本20000萬元，其中圣農發展出資10200萬元，占注冊資本的51%。合資公司設立后將根據實際情況將剩余的投資資金用于建設種雞場、肉雞場等生產設施。

　　助推產能盈利超預期

　　中金公司：合資采購公司的成立預示著未來三、四年圣農雞肉不愁賣。雖然2009年麥當勞代理（銘基）采購雞肉已占到公司收入約8%（約相當于肯德基在圣農收入中占比的1/3），但是銘基采購雞肉主要是供貨麥當勞日本，所以合資采購公司的設立預示著新增一條供貨渠道，而且圣農發展還能分享麥當勞采購利潤。

　　由于初期磨合及品質控制，我們預計未來三年合資采購公司新增白羽雞1500萬羽、3000萬羽和6000萬羽。再加上再融資以及自籌資金的擴張產能，未來三年圣農總出欄量將達到1.5億羽、2.1億羽和2.65億羽。預計攤薄后2011-2012年EPS1.04元和1.36元，合理股價應在40元以上，維持“審慎推薦”投資評級。

　　市場占比還將提高

　　東興證券：公司雞肉品質高，產品常年供不應求，此次建立合資公司成為麥當勞供應商就是公司高品質雞肉的最好佐證。根據之前與肯德基簽訂的框架協議，公司等三家核心供應商共占比55%（公司占比20%左右，但由于產能有限，目前不足20%），在供應商減少情況下我們預計公司未來占比還有提高可能。

　　公司上市僅一年又啟動非公開發行，未來產能擴張速度可能快于預期。我們預計2010-2012年EPS分別為0.72元、1.13元和1.55元，維持“強烈推薦”投資評級。

　　產能快速擴張上調評級

　　湘財證券：合資方萊吉士公司的控股股東——OSI集團是美國一家在全球21個國家擁有45家工廠的國際食品集團，合資公司的經營宗旨是通過優秀的雞肉品質成為麥當勞指定的在中國雞肉一條龍原料供應商，公司未來可以*程度的獲取麥當勞公司的雞肉產品訂單，大幅提高公司產品在麥當勞雞肉產品采購市場中的份額，而對公司目前的麥當勞業務不會產生影響。

　　由于公司擁有完整的產業一體化鏈，可以*程度的規避行業風險。我們預計公司2010-2012年EPS為0.65元、1.05元和1.44元，上調投資評級至“買入”。

　　天生貴族前景一片光明

　　齊魯證券：合資的福圣農牧公司將成為全球連鎖快餐巨頭——麥當勞*指定的中國雞肉一條龍原料供應商，基于圣農優良穩定的產品品質以及一衣帶水的股權關系，我們預計天生貴族的福圣和麥當勞的合作前景將呈現一片光明。雙方牽手伊始就會走向深度合作，“有多少、要多少”或許是雙方合作共贏的主旋律。

　　預計圣農發展（行情，資訊）2010-2012年EPS為0.71元、1.11元、1.52元，增發攤薄后EPS為0.71元、0.98元、1.35元。按照PE相對估值法計算，圣農發展目標價為40.97-46.58元，重申“買入”建議。

　　再添大客戶業績持續增長

　　申銀萬國：本次合資公司成立意味著公司又一次實現了與快餐連鎖巨頭強強聯合，大客戶銷售占比的提升有助于公司銷售渠道的穩定。如果與麥當勞采取類似肯德基“成本加成”的定價模式，則同時有助于產品利潤率的穩定。

　　公司產能加速擴張，未來三年肉雞產能達到2.52億羽。而今年三季度盈利拐點已現，四季度繼續好轉。預計2010-2013年全面攤薄EPS0.66元、1.09元、1.48元和1.67元，公司對應合理價值區間為38-44元，上調投資評級至“買入”。

　　或提前完成三年再造計劃

　　華創證券：公司11月份公布的“三年再造”增發項目目前已經開始前期墊資推進。我們預計隨著明年雞肉價格繼續維持高位和增發項目資金到位，公司產能擴張計劃或將加快，“三年再造”計劃很有可能提前完成。

　　公司業績增長的中短期主線是產能擴張進度問題，鑒于公司利好因素連番上場，在產能擴張進度超預期驅動下未來高增長已無懸念。我們提高對公司肉雞產量明后兩年預測至14500羽、18000萬羽，對應提高EPS至1.23元、1.47元（未考慮增發攤薄）。同時雞肉價格自下半年進入上漲周期將提供充足催化劑，200-250億市值肉雞龍頭已翹首可待，調高投資評級至“強推”。

　　進軍麥當勞構成新的增量

　　華泰聯合：特有的渠道優勢將保障合資公司成為麥當勞在國內的直接供應商，未來三年合資公司新增的6000萬羽產能將專供麥當勞，公司在麥當勞的份額將大幅提高。并且合資公司新增的6000萬羽產能與原有的擴產計劃不重合，將構成新的增量。我們預計公司2013年屠宰總量將由19200萬羽增至25200萬羽，其中公司權益產量達到約22200萬羽。

　　2010年隨著新增產能的陸續投放，預計四季度屠宰量將高于三季度，全年達到約9400萬羽。四季度雞肉價格保持上漲，而原料玉米成本有所下降，預計2010-2012年EPS為0.68元、1.18元和1.75元，維持“買入”投資評級。