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　　 快速成長的養豬區域龍頭。

　　大康牧業近3年生豬銷量分別為:9.1萬頭、11.2萬頭和16.3萬頭,復合增長率分別為34%,近3年凈利潤分別為1107萬元、2957萬元、3020萬元,復合增長率分別為65%。公司近3年連續保持高增長,顯示出企業快速的成長力,而這得益于公司強大的競爭力。

　　公司競爭力在于種群優勢、地理優勢以及經營模式。

　　大康牧業培育出特有的核心基礎母豬群,“均益”牌長白、大約克、杜洛克核心種豬群具有品種純、產仔率和瘦肉率高、抗病能力強、生長速度快等優勢。

　　此外,公司養殖基地位于養豬大省湖南懷化周邊的雪峰山,山體相隔,局部封閉,有利于疫病預防。

　　公司獨創“公司+基地+養殖大戶+農戶”經營模式,帶動生豬養殖,立足于優質生豬資源,實施加盟式規模擴張,打造區域龍頭。

　　目前大康牧業生豬出欄量位居湖南省第二,但也僅占湖南省0.3%份額。我們認為市場這塊為公司提供了充足的發展空間。

　　行業未來5年趨勢判斷:行業集中度提升,企業盈利能力加強。

　　豬肉在我國具有“豬糧安天下”的戰略地位。我國居民豬肉消費一直占肉類總消費量60%以上,生豬市場容量巨大,但集中度極低。08年,年出欄50頭以上的養殖戶年生豬出欄量占全國約51%,而年出欄5萬頭以上的養殖企業年生豬出欄量占全國僅約0.64%。生豬行業規模化程度低與居民日益重視食品安全的矛盾日益突出;同時與下游肉制品企業快速規模化也構成一定矛盾。

　　由于頭豬盈利減少(目前100元/頭),生豬行業進入薄利多銷階段,規模化養殖是獲取利潤最好方式。未來散養方式將逐步退出,行業集中度逐步提高。集中度提高將拉長生豬價格波動周期,熨平生豬價格的過大波動幅度,相關養殖企業的盈利能力加強。

　　募投項目解決產能瓶頸,拓展下游。

　　公司募集資金主要投向30萬頭規模生態養豬小區建設項目和40萬頭生豬屠宰加工項目。隨著募投項目達產,公司2010-2013年生豬出欄量分別為:23萬頭、30萬頭、50萬頭和75萬頭,年增長率48%。

　　公司還向下游屠宰業務拓展,延伸產業鏈,減少價格波動風險。屠宰業務方面,公司2011-2013年產能分別為:20萬頭、30萬頭和40萬頭,年增長率41%。

　　盈利預測和詢價建議。

　　按發行后股本攤薄計算,我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.46元、0.59元和0.92元。考慮到公司基本面水平、未來產能擴張情況及生豬行業上市公司的估值情況,我們認為益生股份的合理價值區間應為攤薄后2011年38-40倍PE,預計公司二級市場的合理價格為22.42-23.6元,建議一級市場的詢價區間為17.7-19.47元,對應2011年30-33倍PE。