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　　今年春節以來，蛋價的波動受到多方關注。參考往年的價格行情，中秋、國慶雙節來臨之際，蛋價往往會迎來一波上漲行情。雙節過后，雞蛋價格行情將會呈現怎樣的走勢，養殖戶和生產企業如何在價格波動中合理避險，保證養殖利潤？在日前召開的第二屆中國蛋品流通大會“期貨服務蛋雞產業”專題論壇上，業內專家提出了自己的觀點與建議。

　　在經歷了今年春節后的持續下跌后，6月以來，雞蛋價格又迎來了持續上漲。后市蛋價行情如何，蛋雞養殖戶及生產企業怎樣在起伏的行情中合理避險成為業內關注的焦點。9月22日，在浙商期貨有限公司、北京市蛋品加工銷售行業協會舉辦的第二屆中國蛋品流通大會“期貨服務蛋雞產業”專題論壇上，業內專家普遍認為，中秋是價格高點，春節前雞蛋盈利狀況樂觀，利用期貨及場外期權等金融工具進行避險是行業發展趨勢。

　　養殖去利潤大格局未變明年還需控好飼料成本

　　據芝華數據統計顯示，當前，我國蛋雞產業散戶退出還在繼續、規模養殖場和養殖企業還在逐漸擴張。蛋雞產業主要產區集中在河南、山東、河北、遼寧、江蘇、四川、湖北、安徽、黑龍江、吉林等10個省份，而主銷區需求愈發強勁，在供需缺口*的廣東省，每年雞蛋流入量可達約162萬噸。

　　“現在蛋雞產業的高存欄基數是2014年下半年至2016年7月逐步形成的，今年春節后至5月底的提前淘汰行為明顯降低了存欄，但退出者是少數。”芝華數據前投資總監閻文杰認為，6月份以來，雞蛋價格持續上漲，階段性小牛市行情將會持續至春節，但養殖去利潤的大格局并沒有改變。8月份以后，蛋雞產業將正式進入盈利階段，將會持續到2018年春節。這期間，由于飼料成本線的相對穩定，存欄量的減少將主要依靠盈利幅度來彌補。9月開始，養殖戶補欄熱情將逐步復蘇，2017年9月~2018年1月的補欄量或重回高峰。從蛋雞產業的利潤端來看，由于未來蛋雞的集中淘汰只會出現在中秋前后和春節前后，其他時候淘汰量將明顯較少，淘汰雞價格將保持合理偏高水平運行。

　　閻文杰分析，受供應、H7N9疫情、種轉商等因素的影響，上半年雞蛋現貨價格持續下行，但6月份開始出現矯枉過正的現象，8月份供應增速開始跟不上需求增速，供需矛盾加劇。中秋期間雞蛋價格的高點將決定10月雞蛋價格的低點，需進一步關注冷庫蛋的持續影響力。他認為，5~7月補欄的低迷期將在10~12月逐步體現，今年中秋后跌價幅度或小于往年。樂觀估計，10月蛋價低點或至3.7~3.8元/斤。11月之后蛋價將再度緩慢上行至春節高峰。不過，由于供應、需求都不及中秋極端，上漲幅度很難超過中秋高點，要謹慎看待。2017年8月至2018年1月的6個月盈利期是可以期待的，同時大面積的延遲淘汰在不久的將來也有可能出現。

　　“未來3年之內在不發生疫情的情況下，蛋價都不會再現今年的低點。不過，2018年之后的去利潤未必來自于低迷的蛋價，有可能來自于飼料成本的提升，這一點還需要密切關注。”閻文杰說。

　　利用期貨對沖經營風險早參與的養殖戶堅定了信心

　　養殖業主要飼料原料包括玉米、豆粕，控制飼料成本是下一步養雞利潤的增長點。目前蛋雞業*的福利是既有玉米、豆粕期貨產品，又有雞蛋期貨產品，從原料到產品可以實現全產業鏈避險。

　　“我做蛋雞養殖20年，賣過1.6元/斤的雞蛋，也賣過6元/斤的雞蛋。行業有自身的價格規律。今年上半年市場行情低迷，很多養殖戶虧了很多。2016年我們與銀河期貨公司合作，采用場內套保、價格保險和實物交割等綜合模式，規避價格風險，今年還逆勢收購蛋雞養殖場。”據山東省陳氏兄弟養殖基地的負責人陳錫佐介紹，該基地是國內首單政策性雞蛋價格“保險+期貨”試點，在2013年雞蛋期貨上市之前，該基地就成立了雞蛋交割場庫。他認為，只有金融衍生品才能合法合情合規地輔助養殖戶對沖養殖價格風險。“保險+期貨”把復雜的套期保值變成農產品價格險賣給養殖戶，簡化流程，讓普通中小養殖戶也可以為雞蛋價格上保險，從而免受價格大幅度波動的傷害。

　　“目前，國內50%以上的大型雞蛋貿易商均關注期貨市場，并參考期貨價格進行貿易定價。約40%的主要大型蛋雞養殖和蛋品加工企業參與了大商所的期貨交易或者成為交割庫。”大連商品交易所講師喬元植說，企業通過期現套利、參與交割等方式，增加收購，幫助養殖戶持續經營。特別是今年在雞蛋養殖行業陷入20年來最為嚴重的虧損時，期貨市場的作用不僅得到了實體企業的高度認可，也得到湖北、遼寧、山東等多地農業部門的肯定。

　　喬元植介紹，2016年，雞蛋1703合約對每日交割和車板交割進行創新，實現全年連續交割，便于中小養殖戶和貿易商交割，并調整質量指標，向現貨貼合。此外，不同的交割模式還賦予了買方相應的對質量提出異議的權利。自新規則實施以來，合約規模顯著提高，期現價格相關性增強，價格回歸更好，近月合約流動性明顯增強，非一、五、九月份合約活躍，交割順暢，可供交割量增加，產業客戶參與積極性不斷提升。

　　喬元植表示，未來，雞蛋期貨的交割流程將與現貨習慣進一步結合，由帶包裝的雞蛋交割向裸蛋交割轉變，優化檢驗方法，隨著養殖企業規?；潭鹊牟粩嗵岣?，繼續增加廠庫和車板場所，增強期貨服務產業的范圍和便利度。

　　場外期權策略機智靈活訂制利潤功能提升行情判斷力

　　雞蛋具有生產連續、產量穩定、儲存困難、運輸成本高的特點。浙商期貨有限公司蔣希華認為，目前雞蛋銷售利潤不高，雞蛋價格波動給養殖企業造成較大風險。雞蛋上游養殖企業一般與下游需求企業簽訂封頂價格銷售合同，建立穩定的上下游銷售渠道，雞蛋期貨和場外期權可以用來應付雞蛋價格的波動，幫助企業維持持續盈利能力，提高市場競爭力及管控企業風險。不過，相較于期貨較為單一的套保策略，場外期權的套保策略則更為多樣化，不僅能夠管理風險，幫助企業止損，還能兼顧收益，保留利潤空間。

　　比起上游的養殖戶，處于產業鏈中游的貿易公司，金融衍生品知識更為豐富，且企業規模也大于一般的蛋雞養殖場，在雞蛋產業鏈的套期保值中扮演著重要的角色。武漢融華興貿易有限公司是湖北一家雞蛋產業鏈中游貿易企業。公司從養雞場購買雞蛋，再轉手賣出給相關客戶，一方面通過向養雞場提供飼料供應保證蛋品質量，另一方面通過優質優價的雞蛋收購政策確保養雞場的利益。由于擔心未來雞蛋供給過多，影響公司利潤，武漢融華興與海通期貨公司合作，針對利潤進行套期保值，通過購買雞蛋利潤套保指數的看跌期權來鎖定經營風險。企業付出權利金后，當指數下滑時，企業能從海通期貨獲得期權的賠付，平滑企業利潤。當指數上漲時，企業在現貨端能產生更大的利潤，進而惠及上游的養雞場農戶。

　　“簡單來說，如果是買貨方害怕價格下跌，就買一個看漲期權。如果是賣貨方害怕價格下跌，就買一個看跌期權。”蔣希華介紹，不管是蛋價上漲還是下跌，都會面臨一定風險。蛋價上漲時，以低于市場價的封頂價銷售，會面臨未實現企業超額盈利的風險；蛋價下跌時，以市場低價銷售，會面臨削減現有養殖利潤的風險。因此，生產企業與下游消費企業簽訂封頂價銷售合同的同時，可以與期貨公司簽訂場外期權協議，通過購買看漲看跌期權，轉移風險。

　　“場外期權的組合策略多種多樣，關鍵要看你對行情有什么樣的判斷。”蔣希華說，“對行情的判斷越精細，越可以做出好的策略。”　　今年春節以來，蛋價的波動受到多方關注。參考往年的價格行情，中秋、國慶雙節來臨之際，蛋價往往會迎來一波上漲行情。雙節過后，雞蛋價格行情將會呈現怎樣的走勢，養殖戶和生產企業如何在價格波動中合理避險，保證養殖利潤？在日前召開的第二屆中國蛋品流通大會“期貨服務蛋雞產業”專題論壇上，業內專家提出了自己的觀點與建議。

　　本報記者孫魯威趙宇恒文/圖

　　在經歷了今年春節后的持續下跌后，6月以來，雞蛋價格又迎來了持續上漲。后市蛋價行情如何，蛋雞養殖戶及生產企業怎樣在起伏的行情中合理避險成為業內關注的焦點。9月22日，在浙商期貨有限公司、北京市蛋品加工銷售行業協會舉辦的第二屆中國蛋品流通大會“期貨服務蛋雞產業”專題論壇上，業內專家普遍認為，中秋是價格高點，春節前雞蛋盈利狀況樂觀，利用期貨及場外期權等金融工具進行避險是行業發展趨勢。

　　養殖去利潤大格局未變明年還需控好飼料成本

　　據芝華數據統計顯示，當前，我國蛋雞產業散戶退出還在繼續、規模養殖場和養殖企業還在逐漸擴張。蛋雞產業主要產區集中在河南、山東、河北、遼寧、江蘇、四川、湖北、安徽、黑龍江、吉林等10個省份，而主銷區需求愈發強勁，在供需缺口*的廣東省，每年雞蛋流入量可達約162萬噸。

　　“現在蛋雞產業的高存欄基數是2014年下半年至2016年7月逐步形成的，今年春節后至5月底的提前淘汰行為明顯降低了存欄，但退出者是少數。”芝華數據前投資總監閻文杰認為，6月份以來，雞蛋價格持續上漲，階段性小牛市行情將會持續至春節，但養殖去利潤的大格局并沒有改變。8月份以后，蛋雞產業將正式進入盈利階段，將會持續到2018年春節。這期間，由于飼料成本線的相對穩定，存欄量的減少將主要依靠盈利幅度來彌補。9月開始，養殖戶補欄熱情將逐步復蘇，2017年9月~2018年1月的補欄量或重回高峰。從蛋雞產業的利潤端來看，由于未來蛋雞的集中淘汰只會出現在中秋前后和春節前后，其他時候淘汰量將明顯較少，淘汰雞價格將保持合理偏高水平運行。

　　閻文杰分析，受供應、H7N9疫情、種轉商等因素的影響，上半年雞蛋現貨價格持續下行，但6月份開始出現矯枉過正的現象，8月份供應增速開始跟不上需求增速，供需矛盾加劇。中秋期間雞蛋價格的高點將決定10月雞蛋價格的低點，需進一步關注冷庫蛋的持續影響力。他認為，5~7月補欄的低迷期將在10~12月逐步體現，今年中秋后跌價幅度或小于往年。樂觀估計，10月蛋價低點或至3.7~3.8元/斤。11月之后蛋價將再度緩慢上行至春節高峰。不過，由于供應、需求都不及中秋極端，上漲幅度很難超過中秋高點，要謹慎看待。2017年8月至2018年1月的6個月盈利期是可以期待的，同時大面積的延遲淘汰在不久的將來也有可能出現。

　　“未來3年之內在不發生疫情的情況下，蛋價都不會再現今年的低點。不過，2018年之后的去利潤未必來自于低迷的蛋價，有可能來自于飼料成本的提升，這一點還需要密切關注。”閻文杰說。

　　利用期貨對沖經營風險早參與的養殖戶堅定了信心

　　養殖業主要飼料原料包括玉米、豆粕，控制飼料成本是下一步養雞利潤的增長點。目前蛋雞業*的福利是既有玉米、豆粕期貨產品，又有雞蛋期貨產品，從原料到產品可以實現全產業鏈避險。

　　“我做蛋雞養殖20年，賣過1.6元/斤的雞蛋，也賣過6元/斤的雞蛋。行業有自身的價格規律。今年上半年市場行情低迷，很多養殖戶虧了很多。2016年我們與銀河期貨公司合作，采用場內套保、價格保險和實物交割等綜合模式，規避價格風險，今年還逆勢收購蛋雞養殖場。”據山東省陳氏兄弟養殖基地的負責人陳錫佐介紹，該基地是國內首單政策性雞蛋價格“保險+期貨”試點，在2013年雞蛋期貨上市之前，該基地就成立了雞蛋交割場庫。他認為，只有金融衍生品才能合法合情合規地輔助養殖戶對沖養殖價格風險。“保險+期貨”把復雜的套期保值變成農產品價格險賣給養殖戶，簡化流程，讓普通中小養殖戶也可以為雞蛋價格上保險，從而免受價格大幅度波動的傷害。

　　“目前，國內50%以上的大型雞蛋貿易商均關注期貨市場，并參考期貨價格進行貿易定價。約40%的主要大型蛋雞養殖和蛋品加工企業參與了大商所的期貨交易或者成為交割庫。”大連商品交易所講師喬元植說，企業通過期現套利、參與交割等方式，增加收購，幫助養殖戶持續經營。特別是今年在雞蛋養殖行業陷入20年來最為嚴重的虧損時，期貨市場的作用不僅得到了實體企業的高度認可，也得到湖北、遼寧、山東等多地農業部門的肯定。

　　喬元植介紹，2016年，雞蛋1703合約對每日交割和車板交割進行創新，實現全年連續交割，便于中小養殖戶和貿易商交割，并調整質量指標，向現貨貼合。此外，不同的交割模式還賦予了買方相應的對質量提出異議的權利。自新規則實施以來，合約規模顯著提高，期現價格相關性增強，價格回歸更好，近月合約流動性明顯增強，非一、五、九月份合約活躍，交割順暢，可供交割量增加，產業客戶參與積極性不斷提升。

　　喬元植表示，未來，雞蛋期貨的交割流程將與現貨習慣進一步結合，由帶包裝的雞蛋交割向裸蛋交割轉變，優化檢驗方法，隨著養殖企業規?；潭鹊牟粩嗵岣撸^續增加廠庫和車板場所，增強期貨服務產業的范圍和便利度。

　　場外期權策略機智靈活訂制利潤功能提升行情判斷力

　　雞蛋具有生產連續、產量穩定、儲存困難、運輸成本高的特點。浙商期貨有限公司蔣希華認為，目前雞蛋銷售利潤不高，雞蛋價格波動給養殖企業造成較大風險。雞蛋上游養殖企業一般與下游需求企業簽訂封頂價格銷售合同，建立穩定的上下游銷售渠道，雞蛋期貨和場外期權可以用來應付雞蛋價格的波動，幫助企業維持持續盈利能力，提高市場競爭力及管控企業風險。不過，相較于期貨較為單一的套保策略，場外期權的套保策略則更為多樣化，不僅能夠管理風險，幫助企業止損，還能兼顧收益，保留利潤空間。

　　比起上游的養殖戶，處于產業鏈中游的貿易公司，金融衍生品知識更為豐富，且企業規模也大于一般的蛋雞養殖場，在雞蛋產業鏈的套期保值中扮演著重要的角色。武漢融華興貿易有限公司是湖北一家雞蛋產業鏈中游貿易企業。公司從養雞場購買雞蛋，再轉手賣出給相關客戶，一方面通過向養雞場提供飼料供應保證蛋品質量，另一方面通過優質優價的雞蛋收購政策確保養雞場的利益。由于擔心未來雞蛋供給過多，影響公司利潤，武漢融華興與海通期貨公司合作，針對利潤進行套期保值，通過購買雞蛋利潤套保指數的看跌期權來鎖定經營風險。企業付出權利金后，當指數下滑時，企業能從海通期貨獲得期權的賠付，平滑企業利潤。當指數上漲時，企業在現貨端能產生更大的利潤，進而惠及上游的養雞場農戶。

　　“簡單來說，如果是買貨方害怕價格下跌，就買一個看漲期權。如果是賣貨方害怕價格下跌，就買一個看跌期權。”蔣希華介紹，不管是蛋價上漲還是下跌，都會面臨一定風險。蛋價上漲時，以低于市場價的封頂價銷售，會面臨未實現企業超額盈利的風險；蛋價下跌時，以市場低價銷售，會面臨削減現有養殖利潤的風險。因此，生產企業與下游消費企業簽訂封頂價銷售合同的同時，可以與期貨公司簽訂場外期權協議，通過購買看漲看跌期權，轉移風險。

　　“場外期權的組合策略多種多樣，關鍵要看你對行情有什么樣的判斷。”蔣希華說，“對行情的判斷越精細，越可以做出好的策略。”